Прогноз и рекомендации по акциям россети. Акции Россети — график стоимости, дивиденды, аналитика. Основные финансовые показатели

30.03.2024

ПАО «Россети» – это системообразующая естественная монополия РФ, которая является эксплуатирующим оператором энергетических сетей в стране. Эта компания — одна из масштабнейших электросетевых мировых корпораций. Под ее управлением находится более 2,3 млн км ЛЭП (в том числе, высоковольтных), почти полмиллиона трансформаторных электроподстанций, чья мощность составляет более 773 тыс. мегавольтампер. Акции Россети в полной мере можно назвать индикаторами динамики инфраструктурного развития страны (о котором так много говорят первые лица государства).

В настоящее время «Россети» – ключевое предприятие, осуществляющее инновационное развитие России. Именно здесь воплощаются наиболее высокотехнологичные разработки, которые ориентированы на электросетевой комплекс (и все, что с ним связано). Направления для интенсификации компания определила сама. Это:

повышение эффективности (КПД) сетевых узлов (трансформаторных подстанций);
повышение пропускной способности сетей;
международное сотрудничество с открытием новых каналов связи отечественной энергосистемы с системами других стран;
повышение производительности труда персонала;
защита окружающей среды и охрана труда.

График стоимости акций

Стоимость обыкновенных акций Россети

Стоимость привилегированных акций Россети

Внешний вид интерактивного графика акций Россетей чем-то напоминает отражение несбывшихся надежд отечественных инвесторов относительно динамичного, технологического рывка России. Своего апогея курс акций достиг в январе 2011 года на уровне 5,609 рубля за акцию. А далее последовал период разочарований, который даже не совпадал с нефтяным трендом.

Своего 10-летнего минимума котировки акций «Россети» достигли в январе 2015 года – 0,4129 рубля за акцию. Нужно также отметить локальный подъем в январе 2017 года: цена акций поднялась до 1,2385 р. за 1 шт. Однако большую часть времени начиная с середины 2013 года (последнего предкризисного периода) по настоящий момент, бумаги этой системообразующей естественной монополии находились в коридоре от 41 копейки до 1 рубля за акцию (изредка прорываясь вверх). И сегодня стоимость акций Россети также находится в указанном коридоре, что видно на онлайн-графике.

Бумаги ПАО «Россети» плохо подвержены техническому анализу. Так что, выбирая момент входа, настоятельно рекомендуется руководствоваться фундаментальными факторами в совокупности с анализом складывающихся экономических и политических обстоятельств.

О компании: вчера, сегодня, завтра

Появление корпорации в том виде, в котором она известна своим акционерам сейчас, датируется 22 ноября 2012 года (произошло переименование ОАО «Холдинг межрегиональных распределительных сетевых компаний» в ПАО «Российские сети»). Однако вместе с переименованием начались преобразования, направленные:

на создание единых центров технической ответственности;
на координацию мер по повышению эффективности инвестиционной деятельности;
на разработку единых стандартов качества.

Фундаментальный анализ на текущий момент позволяет судить об успехах в развитии такого масштабного предприятия. ПАО «Россети» агрегирует в своей управленческой структуре 36 дочерних и зависимых компаний (в том числе 14 межрегиональных сетевых гигантов).

88% ценных бумаг корпорации агрегирует у себя государство, что выгодно выставляет корпорацию с точки зрения политического веса и влияния.

Пропускная способность электрических сетей позволила «отгрузить» потребителям почти 743 млрд кВт⋅ч электроэнергии (и есть задел на будущее).

Финансовые показатели также демонстрируют прогресс: в 2016 году выручка составила почти триллион рублей (904 млрд), что почти на 18% превышает показатель 2015 года (за 2017 год официальные данные еще не опубликованы). Уровень прибыли при этом вплотную приблизился к 100 млрд рублей, что, во-первых, больше на 20,5%, чем за предыдущий период, а во-вторых, наглядно демонстрирует высокую рентабельность деятельности корпорации.

Если проводить анализ акций Россети хотя бы только по указанным показателям, то можно с уверенность констатировать их недооцененность. Впрочем, есть еще внешние факторы и обстоятельства, которые также оказывают сильнейшее воздействие на стоимость рассматриваемой корпорации.

Ценные бумаги Россети: виды и динамика

Общее количество акций Россети составляет 197 341 865 141 обыкновенных акций (RSTI), а также 2 075 149 384 акций привилегированных (RSTIP). И те и другие имеют номинал 1 рубль и прошли биржевой листинг 03.12.2008.

В настоящее время динамика курса обыкновенных акций (АО), скорей, напоминает боковой тренд с локальными колебаниями на уровне 0,85 рубля. Это, возможно, не в должной мере соответствует экономическим успехам корпорации, но, к сожалению, на капитализации компании отражаются трудности международного положения страны. Зато стоимость префов (АП) существенно и выгодно (почти в 2 раза) превышает уровень цен на обыкновенные акции ПАО «Россети» (1,62 рубля за штуку). Это стало результатом проводимой дивидендной политики.

Бумаги корпорации (и АО, и АП) котируются на Московской бирже (ММВБ-РТС). Текущая капитализация «Россети» составляет:

по АО – примерно 167,5 млрд рублей (на конец апреля 2018 года);
по АП – около 3,4 млрд рублей.

Помимо этого, на Лондонской бирже London Stock Exchange, а также на Берлинской — Borse Berlin – котируются глобальные депозитарные расписки (ГДР) на АО ПАО «Россети».

В отличие от ADR (американских депозитарных расписок), которые предназначены для обращения на рынках США, GDR (глобальные депозитарные расписки) предназначены для обращения на европейских биржах.

GDR агрегируют под собой 200 обыкновенных акций компании. Текущая цена на GDR компании «Россети» в Берлине составляет 1,95 евро за расписку, что в пересчете на рубли по текущему курсу формирует цену, ниже 74 копеек за акцию (что меньше, чем на Московской бирже). В Лондоне GDR из 200 бумаг стоит $2,78, что в итоге дает в пересчете 85 копеек за 1 акцию. Подобные расхождения цен дают прекрасную возможность для арбитража.

Помимо акций и расписок на них корпорация «Россети» выпускает облигации. Выпущено уже 6 траншей, все облигации имеют купонное начисление дохода и номинал – 1000 рублей.

Крупнейшие акционеры и дочерние компании

Крупнейшими держателями долей УК (уставного капитала) ПАО «Россети» являются:

Правительство РФ. Доля государства в акционерном капитале составляет 88,89% АО (и 88,04% от Уставного капитала, равного 200 903 014 525 рублей).
GazpromFinance B.V. Его доля в Уставном капитале составляет 1,28% (1,29% от общего количества голосующих акций).
Прочие юридические лица-резиденты владеют долей в уставном капитале в размере 2,78%.
На долю юридических лиц-нерезидентов приходится 3,76% УК.
Остальные бумаги распределены между физическими лицами (как резидентами, так и нерезидентами РФ).

Всего у ПАО «Россети» 36 дочерних и зависимых компаний. Главную ценность (и с точки зрения капитализации, и с точки зрения профиля деятельности) представляют 22 межрегиональных, распределительных и региональных сетевых компаний. Вот пятерка крупнейших:

ПАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» – доля Россетей в УК предприятия 80,13%;
АО «Тюменьэнерго» – 100%;
ПАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Волги» – 67,97%;
ПАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Северного Кавказа» – 92%;
ПАО «Ленэнерго» — 67,48%.

Оставшиеся фирмы, часть УК которых принадлежит ПАО «Россети», выполняют для корпорации строительные, научно-исследовательские, обслуживающие и иные виды работ.

Дивиденды

Долгое время дивидендная политика корпорации характеризовалась своим консерватизмом. Вплоть до 2016 года дивиденды по АО корпорации стабильно не выплачивались – вся прибыль реинвестировалась в профильную деятельность. Даже по АП выплата дивидендов производилась только в 2011, 2012 и 2013 годах (по итогам предшествующих лет).

Все изменилось с 2016 года, когда Правительство обязало корпорации с государственным участием выплачивать дивиденды акционерам по результатам своей деятельности. В 2016 году дивиденды Россети были выплачены не просто по результатам года, а даже по результатам 1-го квартала 2016 года. Тут любопытна динамика: в тот раз дивиденды составили:

на 1 АО – 0,008 р.;
на 1 АП – 0,075 р.

Но вот в 2017 году ситуация кардинально изменилась:

на 1 АО было выплачено 0,006 р.;
дивиденды на 1 привилегированную акцию составили 0,368 р.

Это резко подняло курс привилегированных бумаг «Россети» почти что в 2 раза по отношению к АО. Руководство «Россети» заявляет, что не откажется от дивидендов (от их выплаты) ни по обыкновенным, ни по привилегированным бумагам и в 2018 году.

Важно! Дата отсечки (закрытие реестра перед проведением общего собрания акционеров ПАО «Россети») назначается каждый год в один и тот же день – 19 июля.

Как и где купить акции Россети физическому лицу?

Купить или продать акции ПАО «Россети» гражданин РФ или же нерезидент может на Мосбирже (объединенной площадке ММВБ-РТС). Разумеется, физическим лицам купить что акции ПАО «Россети», что GDR на эти бумаги можно только через профессионального участника рынка ценных бумаг – брокера. Транзакция может быть осуществлена либо посредством прямого размещения ордера через профильных специалистов компании-брокера, либо посредством удаленного доступа к площадке, который брокер может организовать через предоставление клиенту специализированного программного обеспечения.

Для любителей «погорячее» рекомендуем Альпари и ForexClub . Из инструментов тут валюты, акции, индексы, металлы, нефть, криптовалюты и много всего другого. Торговля с плечом, ПАММ-счета, бинарные опционы, торговые сигналы, аналитика, обучение — полный набор сервисов для готовых принять больший риск за большую прибыль. Обе компании тоже более 20 лет на рынке.

Российские сети (ОАО «Россети»)

Холдинговая управляющая компания, функционирующая в секторе электроэнергетики Российской федерации, владеющая и управляющая своими дочерними и зависимыми обществами – Межрегиональными распределительными сетевыми компаниями (МРСК), научно-исследовательскими и проектно-конструкторскими институтами, строительными организациями.

Филиальная сеть ОАО «Россети» насчитывает более 100 филиалов на территории 69 субъектов Российской Федерации. ОАО «Россети» (прежнее наименование ОАО «Холдинг МРСК») создано 26 октября 2007 года, в результате реорганизации в форме выделения из ОАО «РАО ЕЭС России». Это произошло по решению общего собрания акционеров ОАО РАО «ЕЭС России» в рамках реализации цели, обозначенной в концепции стратегии ОАО РАО «ЕЭС России» «5+5», по обособлению компании. Компании были переданы акции всех межрегиональных распределительных сетевых компаний. Формально уставной капитал был сформирован за счёт добавочного капитала и нераспределённой прибыли прошлых лет ОАО РАО «ЕЭС России» и составил 43 116 903 368 рублей. Окончательный процесс реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России» был завершён 30 июня 2008 года. В обращении находится 161 078 853 310 обыкновенных и 2 075 149 384 привилегированных акций ОАО «Россети», номинальной стоимостью 1 рубль каждая.

Об ОАО «Россети» ходят самые небывалые слухи, которые только можно придумать на сегодняшний день, что делает анализ данных акций еще более интересным. Кто заявляет, что период выплат дивидендов по привилегированным акциям закончился и теперь компания будет постоянно списывать свои доходы на убытки от переоценки активов, кто заявляет, что выплаты теперь будут осуществляться по МСФО в равной степени на , по этой причине и проводилась распродажа на протяжении нескольких месяцев. В общем ситуация достаточно интересная, но давайте попробуем в ней разобраться. Для начала проанализируем компанию.

Фундаментальный анализ индустрии

Фундаментальный анализ индустрии и экономики в целом, т.е. той сферы деятельности, в которой осуществляет свою деятельность ОАО «Россети» показывает, что данная компания относится к субсидированному экономическому сектору России. Т.е. на нормализацию деятельности компании выделяются государственные субсидии (помощь, поддержка). В этой связи мы понимаем, что рассчитывать на сверхприбыли в данной экономической сфере деятельности, а также высоких поступательных увеличений доходов компании, в ближайшее время, не стоит. Но как сектор, характеризующийся стабильностью потребления энергии со стороны как населения, так и производства, а значит и стабильностью поступлений денежных средств, имеет свою положительную сторону. Также необходимо учитывать те климатические условия, в которых находится Россия и обязательная необходимость потребления значительных энергетических ресурсов. Если рассматривать ОАО «Россети» как кампанию в данной сфере деятельности, то мы видим, что конкурентов на территории России у нее просто нет. В связи с этим, а также тем фактом, что данная компания, как отдельная экономическая единица, не может пострадать от вводимых западом санкций, можно справедливо считать ОАО «Россети» достаточно привлекательным активом на российском фондовом рынке. Но так как данная компания государственная и от ее сферы деятельности мы не можем получать прибыль от быстрого развития и прироста стоимости тела актива, то и рассматривать ее стоит только со стороны возможной дивидендной доходности.

Анализ финансовых отчетов

Анализировать финансовые отчеты ОАО «Россети» дело не благодарное, т.к. в связи с развитием и вносимыми изменениями в структуру компании, проводить ее анализ по отчетам нескольких лет не имеет никакого смысла. В связи с этим я проведу анализ отчета последних двух лет. Капитальные вложения в компании поступательно росли и превышали денежный поток от операций. Также компания имеет отрицательный свободный денежный поток, но при этом компания имеет расчетный денежный поток, следовательно, способна выплачивать дивиденды. Вот остается вопросом, на какие акции их выплачивать и по какой методике рассчитывать эти выплаты, ну и самый главный вопрос выплачивать ли их вообще. Давайте произведем расчет выплат дивидендов на все акции за 2013 год с учетом отсутствия списаний доходов на убытки от переоценки. Если подойти с таким расчетом, то сумма дивидендов на каждую акцию, включая и , получается в размере 0,0067 рублей на акцию. Таким образом, если мы рассчитываем на десяти процентную доходность от акций, то нам необходимо приобрести данные акции за 0,065 рублей. Ну, это просто наш предполагаемый расчет, а в реальности, при таких низких дивидендных возможностях, в соответствии с уставом, все выплаты производятся только на привилегированные акции.

В компании очень интересная система начисления дивидендных выплат по привилегированным акциям:

Акционеры — владельцы привилегированных акций имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10 (десяти) процентов чистой прибыли Общества по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 (двадцать пять) процентов уставного капитала Общества. При этом, если сумма дивидендов, выплачиваемая Обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированной акции, размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям.

Анализ акций Россети по аналогии

компании ОАО «Россети» по аналогии произвести также сложно, в виду практически отсутствия аналогов данной компании, поэтому будем, производит внутреннюю оценку за два года. За 2013 год балансовая стоимость всей компании составила 929 192 млн.рублей, что составляет 5,85 рублей за акцию по балансовой стоимости. За первый квартал 2014 года данная сумма уже 1 015 115 млн.рублей, т.е. 6,36 рублей балансовой стоимости акции, при рыночной цене акции 0,525 рубля. Такое расхождение, в десять с лишним раз, в первую очередь вызвано, значительными ресурсами, стоящими на балансе предприятия и низким качеством их использования, либо по причине избыточного ресурса, либо неэффективного применения. Также, на значительное различие балансовой стоимости и цены акций, влияет явная перепроданность акций на рынке, в виду отсутствия выплат по ним дивидендов за последний год. Давайте рассмотрим теперь коэффициент P/E (цена акции/прибыль), который в 2013 году составлял отрицательное значение в виду списания с прибыли убытков от переоценки активов. В первом полугодии 2014 года, с учетом планированной прибыли за год, данный коэффициент уже составляет 1,82. Средний показатель по отрасли в мире составляет около 5-8. Достаточно хороший показатель для приобретения акций данной компании.

Возможные риски владения акциями ОАО «Россети»

Основным риском владения акциями ОАО «Россети» я назвал бы отсутствие выплат по ним дивидендов. Таким образом, я советую снизить данные риски, приобретая только ОАО «Россети», т.к. выплата по ним дивидендов гарантирована действующим уставов, для внесений в который, необходимо иметь 75 % голосов владельцев привилегированных акций. Вторым риском, можно назвать повторные списания убытков от переоценки активов, но данный риск в нынешнем году минимален, ведь повторять из года в год одну и ту же ситуацию с бумажной переоценкой и снижением чистой прибыли не логично. Также можно отнести к рискам, обязанность ОАО «Россети» инвестировать в энергетическую структуру Крыма, значительных денежных средств, что может отразиться на денежных потоках компании. Многие аналитики также указывают среди рисков для , введение расчета дивидендной доходности в компании по МСФО, с распределением прибыли по акциям в равнозначном порядке, в результате чего доход по привилегированным акциям может значительно снизиться. В данном случае, я также могу отнести данный риск к незначительным, с указанием необходимости в 75 % голосов владельцев привилегированных акций, для принятия данного решения.

Преимущества приобретения и владения акциями ОАО «Россети»

Основным преимуществом владения акциями компании ОАО «Россети», а как я уже писал, лучше владеть привилегированными акциями, является фактическая страховка Ваших вложений в долгосрочные проекты, связанные со стабильными доходами и фактическим постоянным вынужденным спросом в данной сфере потребления, постоянное вынужденное потребление электроэнергии. Вторым преимуществом, является приобретение акций по заниженной цене, выраженной в значительном расхождении цены приобретения и балансовой стоимости актива, с учетом дисконта цены приобретения даже к номинальной стоимости акции в размере почти 50 %, что также дает преимущество перед другими долгами, при возмещении убытков случае возможного банкротства компании. Основным преимуществом, является, дивидендные возможности привилегированных акций ОАО «Россети», которые на сегодняшний день можно оценить, не ниже 10 % годовых к нынешней стоимости акции.

Экономист. Опыт работы в финансах более 15 лет. Дата: 25 апреля 2018. Время чтения 5 мин.

С 2017 г. «Россети» улучшила показатели деятельности и возобновила выплаты дивидендов после паузы в 3 года. По итогам 2017 года дивиденды выплачиваться не будут, но с 10 июля акционеры могут получить прибыль за I квартала 2018 г. из расчета 0,04287 руб. по префам и 0,011965 руб. по обычным акциям.

ПАО «Россети» находится в числе самых крупных компаний мира в сфере электроснабжения. В ее управлении находится 2,3 млн км линий электропередач и почти 500 тыс. подстанций. Группа состоит из 36 дочерних обществ, включая МРСК и . Представляет собой компанию с государственным участием. Штат «Россетей» насчитывает около 215 тыс. чел, которые своей работой обеспечивают электричеством миллионы россиян в разных регионах. Сейчас занимается внедрением инновационных технологий в электросетевом комплексе, внедрением новых стандартов энергосбережения.

Когда «Россети» выплачивает дивиденды

Акции компании размещены на Московской (ММВБ) и Лондонской (LSE) фондовой биржах под тикерами RSTI, RSTIP и RSTI соответственно.

Компания предлагает инвесторам два типа акций: обыкновенные и привилегированные (префы) общим количеством чуть менее 200 млрд шт. Основным владельцем является Российская Федерация через Агентство по управлению гос. имуществом, владеет 88,04 % ценных бумаг. Остальные акции распределены между миноритарными акционерами, часть находится в свободном обращении.

Кратко. В период с 2014 г. по 2016 г. «Россети» не выплачивала дивиденды в связи с финансовыми убытками. Вновь начала выполнять обязательства перед инвесторами в 2016 г., выплатив деньги по итогам 1 квартала этого года.

Последние несколько лет компания демонстрирует уверенное увеличение финансовых показателей.

Выручка увеличилась с 766,8 млрд руб. в 2015 г. до 948,3 млрд руб. в 2017 г.
Чистая прибыль возросла с 81,6 млрд руб. в 2015 г. до 137,1 млрд руб. в 2017 г.

Это стало возможным на фоне нескольких факторов, в том числе и роста объема передачи электроэнергии и оптимизации расходов. Улучшение показателей позволило восстановить дивидендные выплаты.

Таблица 1. Сроки и сумма выплат дивидендов «Россети» в 2017 году. Источник: investfuture.ru

Текущая доходность - 4,9 %, показатель DSI равен 0,14.

Все правила касательно расчета по дивидендам описаны в дивидендной политике «Россетей». Новая версия документа была принята в 2017 г., изменено значение чистой прибыли, которая будет направлена на выплату дохода: теперь это будет большая из величин 50 % прибыли по РСБУ или по МСФО.

Согласно дивидендной политике компании, деньги акционерам могут выплачиваться по результатам кварталов и отчетного года.

Таблица 2. Сроки и суммы выплат дивидендов «Россети» в 2018 году. Источник: investfuture.ru

Какие дивиденды выплатит «Россети» в 2018 г.?

По заявлению Вячеслава Кравченко, зам. министра энергетики России, компания намерена выплачивать дивиденды за 2017 г. Конкретные размеры неизвестны, но анализ ситуации позволяет сделать определенные выводы.

Интересный факт! По результатам 2017 г. «Россети» заметно увеличила прибыль по МСФО, но по стандартам РСБУ получила убыток.

Поэтому наблюдательным советом принято решение рекомендовать Собранию акционеров акции по результатам 2017 года не начислять и не выплачивать. Одновременно решено выплатить дивиденды за I квартал 2018 г.

Таблица 3. История дивидендных выплат «Россети» 2010- 2018 г. Источник: официальный сайт

*Период (год выплаты)*	*Сумма на 1 акцию* *обыкновенную,* *руб.*	*Сумма на 1 акцию* *привилегированную,* *руб.*	*Общая сумма дивидендов, руб.*
2018	0,011965	0,04287	–
2017	0,0062	0,3683	1,96 млрд руб.
2016, 1 квартал	0,0083	0,0745	1,76 млрд руб.
2016	невыплата	невыплата	–
2015	невыплата	невыплата	–
2014	невыплата	невыплата	–
2013	невыплата	0,05	159,8 млн руб.
2012	невыплата	0,07	139,9 млн руб.
2011	невыплата	0,08	100,1 млн руб.
2010	невыплата	невыплата	–

Как получить дивиденды и стать акционером?

Дивидендный доход выплачивается при соблюдении нескольких условий, в том числе наличия чистой прибыли и отсутствия признаков несостоятельности предприятия. Принятие решения происходит по следующей схеме:

Совет директоров анализирует результаты деятельности «Россетей» за отчетный период, определяет сумму, которую целесообразно направить на выплаты, и высчитывает рекомендованный размер дивиденда.
Общее Собрание акционеров принимает окончательное решение, руководствуясь полученными рекомендациями.

Важно! Общее Собрание акционеров не вправе утверждать значение дивиденда к выплате выше рекомендованного.

В решении данного органа, помимо размера дивиденда в денежном эквиваленте, должны быть указаны порядок, срок выплаты и дата закрытия реестра. В эту дату, также называемую отсечкой, составляется список акционеров, имеющих право на получение денег, – этим лицам впоследствии будут произведены выплаты.

Чтобы получить дивиденды «Россети» в 2018 году, важно приобрести ценные бумаги до отсечки. Согласно прогнозу, она ожидается 9 июля; попасть в реестр можно, купив ценные бумаги компании заранее, как минимум за 2 рабочих дня. В данном случае акционером нужно стать не позднее 7 июля.

Покупать акции частное лицо может у брокерской компании, специализированного посредника, работающего на фондовом рынке. Рекомендуется работать только с проверенными компаниями, которые заключают полноценный договор и обладают соответствующими сертификатами.

Необходимую информацию по теме дивидендов «Россети» можно узнать на официальном сайте: www.rosseti.ru .

Видео. Прогноз стоимости акций «Россети» и дивидендов на 2018 год:

Высшее образование. Оренбургский государственный университет (специализация: экономика и управление на предприятиях тяжелого машиностроения).
25 апреля 2018 .

Инвестиционная идея

Россети – это энергосетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России, с годовой выручкой 904 млрд руб. и EBITDA 257 млрд руб. Основной акционер (87,9% капитала) – государство.

Предложение главы Россетей освободить компанию от выплаты дивидендов ослабило позиции сетевых компаний. Мы понижаем целевую цену обыкновенных акций до 1,21 руб. и привилегированных до 2,42 руб., но сохраняем рекомендацию "покупать" ввиду значительного апсайда (46% по RSTI, 61% по RSTIP).

EBITDA выросла на 2,4%, до 201 млрд.руб. YTD, прибыль сократилась на 5,3%, до 58 млрд.руб. На результат повлияли единовременные факторы, в частности, отмена банкротства "дочки" ФСК Нурэнерго (убыток свыше 12 млрд.руб.).
Чистый долг практически не изменился с начала года и составил 464 млрд.руб. или 1,77х EBITDA. Мы ожидаем сохранения левериджа на высоком уровне на фоне массивной инвестпрограммы. CAPEX в этом году запланирован в объеме 215 млрд.руб. и свыше 550 млрд.руб. в 2018-2020 гг.
В середине октября новый глава Россетей предложил отказаться от дивидендов. Инициатива, скорее всего, встретит сопротивление в правительстве, но в целом эта идея негативна для капитализации.
По итогам года ожидается рекордная чистая прибыль по МСФО ~100 млрд.руб., но мы видим риск понижения дивидендов за 2017 год на фоне дорогой инвестпрограммы и падения прибыли по РСБУ на 96%, до 7,32 млрд.руб. YTD.
С учетом дисконта за холдинговую структуру 57% акции RSTI недооценены по отношению к "дочкам" на 46% по P/E 2018E и EV/EBITDA 2018E.

Основные показатели обыкн. акций


Рыночная капитализация	165,1 млрд.руб.
Кол-во акций

Основные показатели прив. акций


Рыночная капитализация	3,2 млрд.руб.
Кол-во акций

Мультипликаторы

Краткое описание эмитента

Россети – оператор энергетических сетей практически по всей России. Протяженность линий электропередач составляет 2,3 млн км, трансформаторная мощность 490 тыс. подстанций превышает 761 ГВА. Владеет в разных долях межрегиональными сетевыми компаниями, магистральной сетевой ФСК ЕЭС на 80%, а также сбытовыми компаниями. Выручка складывается на 80-85% от передачи электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и продажи э/э и мощности.

Финансовые показатели, млрд руб.


Опер. прибыль
Чистая прибыль
Финансовые коэффициенты


Чистая маржа

Долг/ собств. капитал

Структура капитала. Контрольный пакет акций, 88,04%, принадлежит государству через Росимущество. Капитал разделен на 198,83 млрд. обыкновенных и 2,1 млрд привилегированных акции с номиналом 1 руб. Free-float обыкновенных акций 11%, привилегированных 93%.

Финансовые показатели

За 9 месяцев 2017 года выручка Россетей выросла на 6% до 658,12 млрд.руб. на фоне увеличения выручки от передачи э/э, EBITDA составила 201 млрд.руб. (+2,4% г/г). На результат негативно повлияла отмена банкротства Нурэнерго, "дочки" ФСК ЕЭС, которая отразилась убытком около 12 млрд.руб. в отчетном периоде. Скорректированная EBITDA 231,7 млрд.руб. (+15,4% г/г).

Чистая прибыль акционеров составила 58 млрд.руб. (-5,3%), скорректированная прибыль выросла на 33,5% до 98,4 млрд.руб. Чистый долг мало изменился, -1,6% YTD, и составил 464,4 млрд.руб или 1,77х EBITDA. Инвестпрограмма будет держать долг на высоком уровне. В этом году CAPEX запланирован в объеме около 215 млрд.руб. и свыше 550 млрд.руб. в 2018-2020 гг.

Финансовые результаты не впечатлили инвесторов. Компания демонстрирует рост выручки и прибыли, но на капитализацию негативно влияет объемная инвестиционная программа и неопределенность с дивидендами.

млн руб., если не указано иное	9М 2017	9М 2016	Изм., %


Маржа EBITDA
Операционная прибыль
Маржа опер. прибыли
Чистая прибыль акционеров
Прибыль на 1 акцию, базов. и разводненная, коп.

	3К 2017	4К 2016

Чистый долг
Чистый долг/EBITDA
Долг/ собств. капитал

Источник: данные компании, расчеты ГК ФИНАМ

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, дивиденды по обыкновенным акциям составляют 25% скорректированной чистой прибыли по РСБУ после вычета обязательных отчислений в фонды, реинвестиций и погашения убытков прошлых лет. Дивиденды по привилегированным акциям составляют 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенные на 25% всех акций, либо приравниваются к дивиденду по обыкновенным акциям, если он больше.

Дивиденды Россетей довольно сложно спрогнозировать, но мы бы не стали рассчитывать на ощутимые дивиденды за 2017 год, несмотря на ожидания рекордной чистой прибыли по МСФО ~100 млрд.руб. Следующие обстоятельства осложняют дивидендный вопрос:

чистая прибыль по РСБУ, по которой начисляются дивиденды, упала на 96% за 9 мес. до 7,32 млрд.руб.
инвестиционная программа находится на локальном пике (по плану около 215 млрд.руб.)
долг практически не погашается. Чистый долг составляет ~465 млрд.руб. или 1,77х EBITDA при капитализации 165 млрд.руб.
новый глава Россетей предложил в октябре отказаться от выплаты дивидендов. Пока не ясно, на какой срок выплаты могут быть заморожены и касается ли это акций RSTI (особенно пострадают привилегированные бумаги) или также ее "дочек". Реализация этой инициативы, особенно в ее крайнем виде отмены дивидендов в том числе по дочерним компаниям, резко снизит мнение инвесторов о Россетях. Инициатива, скорее всего, встретит сопротивление в правительстве, и пока такой вариант, на наш взгляд, маловероятен.

Ниже приводим историю выплат:

Источник: Thomson Reuters

Оценка

При оценке мы ориентировались на российские сетевые компании из-за общих регулятивных, отраслевых и экономических факторов. Мы также применили дисконт за холдинговую структуру 57%.

После нашего последнего апдейта оценка сетевых компаний просела, и сейчас форвардные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA дают целевую цену по обыкновенным акциям 1,21 руб. Мы понижаем целевую цену RSTI на 16% до 1,21 руб., но сохраняем рекомендацию "покупать", так как апсайд остается неплохой, 46%.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании	Рын. кап., млн $	P/E, 2018E	EV / EBITDA, 201 8 E
Россети


МРСК Центра и Приволжья
МРСК Сибири
МРСК Волги
МРСК Центра
МРСК Урала
МРСК Северо-Запада

Ленэнерго
МРСК Северного Кавказа
Кубаньэнерго
Томская распределительная компания
Медиана