Плетение 

Котировки муниципальных облигаций. Бонды для народа: можно ли заработать на региональных облигациях. Согласно этому их подразделяют по

Органы самоуправления осуществляют экономическую политику, направленную на повышение жизненного уровня граждан. Дефицит финансов для реализации государственных программ покрывается за счет привлечения займов. Один из способов наполнения местных бюджетов - продажа муниципальных облигаций.

Что такое муниципальные облигации

Муниципальные облигации - это эмитируемые органами местного самоуправления ценные бумаги, предназначенные для привлечения займов. Они представляют собой долговые обязательства с обозначенным сроком возврата займа, гарантирующим держателям получение вознаграждения - купонного или дисконтного дохода. В качестве эмитента выступают городские органы управления, губернии или штаты, округа или даже платные автодороги, находящиеся в госсобственности.

Инвесторы могут купить муниципальные облигации во время размещения на фондовом рынке или приобрести их у держателей на вторичном рынке.

Дополнительную привлекательность этим ценным бумагам придает освобождение купонного дохода от налогообложения на государственном и местном уровне.

Муниципальные облигации, купить которые можно на российском фондовом рынке, приравниваются по статусу к государственным. Выполнение обязательств по ним обеспечивается за счет сбора местных налогов и доходами от дорог, мостов, домов и других инвестиционных проектов.
Муниципальные ценные бумаги отличаются от федеральных (государственных) субъектом эмиссии и уровнем обеспечения. Правительства стран не гарантируют обеспечение муниципальных облигаций, если только это не оговорено отдельно. Поэтому они считаются более рискованными вложениями, где гарантией возврата долга служит залоговое имущество или репутация муниципалитета.

Особенности муниципальных облигаций

Для тех, кто желает купить облигации, муниципальные ценные бумаги выступают выгодным направлением инвестирования. Они имеют конкретные сроки погашения и заранее оговоренную ставку дохода. Решение об эмиссии принимается местными органами самоуправления. В зависимости от наличия залога, ЦБ делятся на обеспеченные и необеспеченные.

Выделяют следующие виды муниципальных облигаций:

  • целевые и специальные;
  • купонные и бескупонные;
  • процентные и беспроцентные;
  • реализуемые по номиналу и с премией.

Классификация займов производится по нескольким признакам:

  • срок действия;
  • внутренние (в валюте страны) и внешние;
  • рыночные и нерыночные.

Облигации муниципального займа могут иметь следующее назначение:

  • устранение бюджетного дефицита;
  • защита сметы от нехватки средств (стабилизация проекта);
  • развитие инфраструктуры региона.

Примеры

Рынок муниципальных (субфедеральных) облигаций наиболее развит в США. На эти ценные бумаги приходится чуть меньше половины гособлигаций, находящихся в обращении. Этот рынок на своем пике в 2010 году составлял 3,8 триллиона долларов, что превышало 50% ВВП США.

Первые муниципальные ценные бумаги США появились в XIX веке. Привлеченные средства позволили построить канал Эри (Нью-Йорке) и порт в Новом Орлеане. С окончанием гражданской войны началось строительство трансконтинентальных железнодорожных магистралей. Работы оплачивались из средств, собранных за счет эмиссии облигаций.

Муниципальные облигации США: виды

Рынок муниципальных облигаций делится на две примерно равные части, с общими и ограниченными гарантиями погашения. В первом случае погашение обеспечивается всеми доходами местного бюджета. Для этого местные власти используют дополнительные налоги и сборы. Облигации с ограниченной гарантией погашения погашаются лишь за счет отдельных статей бюджетных поступлений. Это может быть налог с продаж, сборы с улучшенной инфраструктуры. Примером этого служат поступления от использования электросетей, систем газо- и водоснабжения. Цены на недвижимость при улучшении инфраструктуры растут, вместе с ними растет налогооблагаемая база и сборы с нее.

Законодательство большинства штатов предусматривает проведение референдума для получения согласия на выпуск бумаг с общими гарантиями. Для избежания сложной дорогостоящей процедуры референдума используется упрощенная схема, при которой муниципалитет арендует объект для городских нужд. Строится же он за счет сертификатов участия. Прибыль от них, как и поступления от гособлигаций, освобождаются от федерального налогообложения.

Муниципальные облигации в России

Рынок облигаций субъектов РФ начал развитие в 1992 году. К концу 90-х количество выпусков приблизилось к 100 и в дальнейшем стабилизировалось на уровне этой цифры.

Тем не менее, многие субъекты РФ активно используют облигации для привлечения займов на развитие. Список регионов-лидеров рынка выглядит следующим образом:

  • облигации Томской области;
  • Москвы;
  • Санкт-Петербурга.

Например, облигации Томской области в 2018 году оцениваются в 9,5 миллиарда рублей.

Дефолты по муниципальным облигациям

История дефолтов по муниципальным облигациям содержит немного случаев, вызвавших серьезные опасения инвесторов. В истории Российского рынка ценных бумаг памятным остался дефолт облигаций Республики Саха в 1998 году. С него начались дефолты по муниципальным, а затем и федеральным займам. Для борьбы с кризисом был принят Бюджетный кодекс РФ и Закон об особенностях эмиссии субфедеральных и муниципальных облигаций. Однако дефолты продолжались до середины 1999 года. Часть регионов, которые допустили дефолты, приступили к добровольному урегулированию обязательств.

В начале 2000 года регионы, сумевшие добросовестно обслуживать займы, получили доступ к рефинансированию задолженности на внутреннем рынке. Полностью избавиться от последствий кризиса удалось лишь к 2002 году.

В современных условиях инвесторы используют эффективные инструменты снижения риска инвестиций в муниципальные облигации:

  • исследования кредитных рейтингов;
  • покупка страховых и кредитных гарантии.

Видео по теме статьи

В этом видео с сайта «Новосибирские новости» рассказывается о выпуске муниципалитетом Новосибирска облигаций в 2016 году.

Муниципальные облигации - облигации, выпускаемые городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов. Обычно доход от муниципальных облигаций освобожден от государственного и местного налогов.

Муниципальные облигации включают в себя ценные бумаги, выпущенные штатами, городами, округами, городскими органами управления, платными автодорогами .

Американская практика

К муниципальным относят облигации, выпущенные штатами, округами, городами и другими административными образованиями. Проценты, выплачиваемые по большинству из выпусков таких облигаций, освобождены от федеральных налогов, а также от налогов штатов и местных налогов, если облигации выпускаются в налоговой зоне штатов и муниципалитетов. В этом состоит наиболее важная особенность муниципальных облигаций.

Муниципальные облигации, которые имеют полную гарантию правительств штатов и муниципалитетов, называются облигациями, обеспеченными общей гарантией . Выплаты процентов и основной суммы долга по таким облигациям защищены финансовыми и налоговыми ресурсами органов региональной и местной власти. Иными словами, проценты, выплачиваемые держателям облигаций, неограниченно обеспечиваются налоговыми поступлениями в бюджет эмитента, однако в действительности эта провозглашенная «неограниченность» не всегда может обеспечить надежную защиту инвестиционного капитала.

Например, в 1975 г. власти города Нью-Йорка объявили дефолт по своим обязательствам с общей гарантией. Не все облигации, обеспеченные общей гарантией, одинаковы. Их надежность с точки зрения кредитного риска зависит от финансовой мощи эмитентов.

Доходными облигациями называют муниципальные облигации, по которым процентные платежи и выплаты в погашение основной суммы долга осуществляются только при наличии у эмитента прибыли , достаточной для проведения таких выплат.

Надежность доходных облигаций зависит от того, насколько востребованными являются услуги, оказываемые их эмитентом, насколько велика получаемая при этом прибыль, что наблюдается - ее рост или снижение, а также от наличия иных финансовых обязательств эмитента, которые должны быть погашены ранее обязательств перед держателями облигаций. Финансовое положение эмитента доходных облигаций, его способность осуществлять процентные платежи определяют кредитный рейтинг этих облигаций.

Рынок муниципальных облигаций

Первичный рынок муниципальных облигаций в США основан на андеррайтерах - институте, который лишь в последние несколько лет начал формироваться в России благодаря развитию рынка корпоративных облигаций. Стоит отметить, что при большом сходстве андеррайтинга на рынке акций и облигаций в США на этих сегментах доминируют разные инвестиционные банки.

Андеррайтинг на рынке, где более или менее активно работают примерно 25 тыс. эмитентов и около 5 тыс. эмитентов размещают облигации в течение года, оказывается достаточно специфическим бизнесом. Определенный отпечаток на участников первичного рынка накладывают и сравнительно небольшие объемы эмиссии облигаций (которые могут составлять менее 1 млн долл.), что даже по меркам российского рынка считается очень небольшим выпуском.

Вторичный рынок любых облигаций в США исторически складывался почти полностью внебиржевым (хотя корпоративные облигации даже имеют листинг на NYSE), и муниципальные облигации не являются исключением из этого правила. Обращение облигаций на вторичном рынке и поддержание ликвидности на последнем осуществляются благодаря маркет-мейкерам.

Муниципальные облигации в РФ

Муниципальные облигации в России выпускаются различными муниципальными органами (областными, городскими) и их финансовыми институтами (например, казначейством области) и предполагают привлечение средств в регион.

Информацию о их размещении, особеностях эмиссии вы можете найти на сайте www.rusbonds.ru .

Например, как видно из рисунка ниже, лидеры рынка на 13 ноября 2014 года: облигации Белгородской области, Югры, Костромской области и Правительства Москвы.

В России муниципальные бумаги не облагаются подоходным налогом для физических лиц, а для юридических - облагаются по льготной ставке.

В соответствии с Законом РФ “О подоходном налоге с физических лиц” физические лица освобождаются от уплаты подоходного налога по процентам и выигрышам по облигациям и другим ценным бумагам субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

Однако из-за того, что ставки налогообложения являются одинаковыми для облигаций федерального правительства и муниципальных бумаг, последние не имеют тех налоговых преимуществ для инвесторов, которые существуют в США. Тем самым в России налоговое стимулирование развития рынка муниципальных облигаций заметно слабее, чем в США.

Рынок муниципальных облигаций в России

Российская структура инвесторов на рынке муниципальных облигаций прямо противоположна американской - на этом рынке доминируют коммерческие банки, в то время как на долю населения даже с учетом вложений в паевые фонды приходится не более 10-12% рынка.

В России первичный рынок лишь в последнее время начал обращать внимание на андеррайтинг. В основном эмитенты предпочитают размещать облигации на аукционах, проводимых на организованных торговых площадках.

Вторичный рынок в России является скорее биржевым, хотя внебиржевые сделки также не исключены, а в отдельных регионах (например, в Волгоградской области) являются вообще единственным доступным вариантом.

Сопоставление российского рынка муниципальных облигаций с аналогичным рынком США позволяет выявить некоторые слабые стороны первого:

  • неразвитую инфраструктуру финансового рынка;
  • бюджетную систему, опирающуюся на доходы федерального центра;
  • слабые возможности регионов и муниципалитетов по привлечению средств инвесторов (в первую очередь частных), неэффективное налоговое стимулирование.

Поэтому привлечение средств на рынке муниципальных ценных бумаг для российских регионов и муниципалитетов на практике оказывается намного более сложным и трудоемким, чем в США, процессом из-за весьма различного характера самих рынков. Именно эти возникающие сложности и предопределяют сложившуюся в России структуру муниципального долга, где преобладают банковские кредиты и бюджетные ссуды.

Функционирование рынка государственных ценных бумаг регламентируется нормативными актами Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Банка России, а также договорами между инфраструктурными организациями организованного рынка ценных бумаг и его участниками с вышеперечисленными организациями.

В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются или гарантируются Правительством РФ. Остальные бумаги выпускаются и обращаются на общих основаниях.

Государство прибегает к такому заимствованию в целях поддержания ликвидности балансов своих финансовых институтов, для погашения ранее выпущенных государственных обязательств, покрытия долгов, финансирования всевозможных программ, при появлении непредвиденных расходов, проведения ЦБ эффективной кредитно-денежной политики, регулирования уровня государственных расходов и в других целях.

Рынок государственных ценных бумаг характеризуется многообразием обращающихся на нем инструментов, которые по различным качественным параметрам весьма существенно отличаются друг от друга.

Государственные краткосрочные облигации широко используются многими странами для финансирования краткосрочных потребностей государства и занимают важное место на денежном рынке. Эти облигации широко используются как коммерческими банками, так и различными финансовыми и нефинансовыми фирмами для формирования портфеля ценных бумаг. Государственные краткосрочные облигации являются наиболее надежными инструментами рынка ценных бумаг. Они являются высоколиквидными и поэтому имеют обширный вторичный рынок.

В России примером таких инструментов являются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Решение о выпуске ГКО было принято!(февраля 1993 года Верховным Советом РФ в целях осуществления антиинфляционных мероприятий. Их могут покупать как хозяйствующие субъекты, так и граждане. Граждане покупают их через дилеров, т.е. банки и финансовые агентства. Номинал облигации 100 и 1000 руб., срок обращения – 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Продажа облигаций производится на ММВБ с дисконтом, т. е. со скидкой от номинала.

Размер дисконта определяется на аукционных торгах. Номинальная цена облигации выплачивается при погашении. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если было продано 20% предложенных к размещению облигаций.

Продажа облигаций означает получение займа для вложения в предприятие, приносящее больший доход, чем стоимость обслуживания долга. Если же этого не происходит, то возврат долга производится деньгами, полученными от продажи новых облигаций. Так начинает строиться финансовая пирамида, как это произошло с ГКО в августе 1998 г.

В июле 1998 г. Минфин РФ начал обмен ГКО со сроком погашения до 1 июня 1999 г. на облигации с фиксированной процентной ставкой в долларах США с погашением в 2005 и 2018 гг.

Муниципальными являются облигации, выпускаемые местными органами власти. По своим характеристикам эти облигации близки к государственным облигациям. Различие только в том, что собранные средства расходуются на финансирование потребностей муниципальных бюджетов и программ, а погашение и выплата процентов по облигациям осуществляются за счет муниципальных налогов и других доходов местного бюджета.

Муниципальные облигации являются менее надежными финансовыми инструментами по сравнению с государственными бумагами, поэтому купонная ставка по ним должна быть более высокой. Обычно эти инструменты имеют льготное налогообложение доходов по ним. Как правило, муниципальные облигации имеют довольно узкий рынок, ограниченный регионом эмитента. Они получили определенное распространение в мировой практике и имеют достаточно хорошие перспективы развития рынка, в том числе и в России.

В качестве примера можно рассмотреть выпуск государственных городских краткосрочных облигаций (ГГКО) правительством Санкт-Петербурга. Порядок выпуска, погашения и налогообложения городских облигаций определяется зарегистрированным проспектом эмиссии и законом Санкт-Петербурга «О государственном городском займе», принятом законодательным собранием Санкт-Петербурга 15 марта 1995 г. Обеспечением облигаций является налог на имущество и объекты недвижимости, находящиеся в собственности Санкт-Петербурга, которые реализуются с аукциона.

Долгосрочные облигации, выпускаемые этими органами, отличаются только сроками действия. Выплата процентов и погашение таких облигаций осуществляется за счет собранных налогов, за исключением некоторых муниципальных облигаций, которые оплачиваются за счет доходов от объектов инвестирования. Срок действия государственных облигаций варьирует очень широко, например, в США выпускаются облигации на 1-30 лет и более.

В соответствии с законом «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от 13 ноября 1992 г. На территории РФ в настоящее время выпущены и обращаются следующие государственные долгосрочные и среднесрочные облигации:

Облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР;

Облигации внутреннего валютного займа;

Облигации федерального займа;

Золотые сертификаты;

Облигации Государственного сберегательного займа;

Облигации Российского внутреннего выигрышного займа;

Облигации внешнего облигационного займа.

Облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. выпущены сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г. Их номинальная стоимость – 100 тыс. руб. (после деноминации с января 1998 г. – 100 руб.). Заем выпускается 16 отдельными разрядами по 5 млрд.руб., общая сумма займа 80 млрд.руб. Держателям облигаций в безналичном порядке один раз в год по купону выплачивается доход в размере 15 % номинальной стоимости. Погашение облигаций должно начаться с 1 июля 2006 г. путем проведения ежегодных тиражей вплоть до 2021 г.

Облигации внутреннего валютного займа выпушены с целью урегулирования внутреннего валютного рынка в сентябре 1993 г.Валютные облигации выпускаются сериями номинальной стоимостью 1, 10 и 100 тыс. долл. США. Купонный доход составляет 3 % годовых и выплачивается один раз в год. Облигации были выпущены пятью сериями. Первая серия – сроком на год, вторая – 3 года, третья – 6 лет, четвертая – на 10 лет и пятый транш выпущен сроком на 15 лет (до 2008 г.).Облигации займа котируются на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), покупаются и продаются банками и другими финансовыми учреждениями, в том числе и нерезидентами.

В 1996 г. Минфин России выпустил еще две серии (шестую и седьмую) валютных облигаций номиналом 1 тыс. и100 тыс. долл. США, с таким же купонным доходом. Правительство РФ в сентябре 1999 г. осуществило новацию облигаций внутреннего валютного займа третьей серии путем обмена их по согласованию с владельцами на облигации валютного займа 1999 г. (номинал – 1000 долл., срок обращения 8 лет, выплата купонного дохода два раза в год в размере 3 % годовых) или на облигации федерального займа с фиксированном купонным доходом, выплачиваемым два раза в год в размере 15 % годовых в первые два купонных периода и 10 % годовых в оставшиеся купонные периоды, сроком на 4 года. Предполагается выпуск подобных облигаций для населения сроком на 15 лет.

Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются с июня 1995 года, имеют срок погашения от 1 до 5 лет, номинал – 1000 деноминированных рублей и переменный купон, который оплачивается ежеквартально, т.е. четыре раза в год. Процентная ставка купонного дохода определяется по средневзвешенной доходности, складывающейся на рынке ГКО. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом, здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения, для ОФЗ-ФК величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат, ОФЗ-ПК – облигации с переменным купонным доходом, ОФЗ-АД – с амортизацией долга.

В июле 1998 года Правительство РФ утвердило эмиссию и обращение государственных облигаций, погашаемых золотом. Эмитентом является Минфин РФ. Облигации называются «золотые сертификаты» и являются именными, беспроцентными ценными бумагами, выпускаемыми сериями. Номинал равен стоимости одного килограмма золота в рублях по цене покупки его ЦБ РФ на дату выпуска сертификата. Сертификат выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документ при его погашении дает владельцу право на получение слитка золота массой 1 кг.

Облигации государственного сберегательного займа РФ (ОГСЗ) выпускаются Минфином России с сентября 1995 г. сериями. Минфин утверждает условия выпуска каждой серии. ОГСЗ предназначены для граждан и имеет номинал 100 и 500 рублей после деноминации. Продажа производится по рыночным ценам, но не ниже 95 % номинала. Срок обращения для облигации в 100 рублей один год, для 500 – два года. Эти облигации являются купонными, каждая имеет 4 купона, по которым раз в квартал выплачивается доход. Процентный доход по купону определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральным займов с переменным купонным доходом. Начиная с одиннадцатой серии, облигации сберегательного займа выпускаются номиналом только 500 рулей сроком на год или два и имеют по 2 или 4 купона.

Облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. предназначены для граждан. Выпущены сроком обращения 10 лет с 1 октября 1992 г. Они имеют номинал 500 руб. и 1000 руб.(после деноминации – 0,50 руб. и 1 руб.). Доход выплачивается в виде денежного выигрыша. Сумма выигрыша – 2 ,5 ,10 ,25 ,50 ,100 ,250 и 500 тыс. руб. Общая сумма выигрыша за 10 лет составит в среднем 15 % годовых. В течение 10 лет выигрывают 32 % всех облигаций. С 1 января 1999 г. переведены в целевые облигации РФ. Коэффициенты перевода номинала и выигрыша равны 1,4. Доход начисляется на целевые облигации РФ в долговых рублях.

В ноябре 1996 г. Минфин России выпустил внешний облигационный заем, предназначенный для иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций. Облигации выпущены в долларах США. Первый транш этих еврооблигаций был размещен на зарубежных финансовых рынках на сумму 1 млрд. долл. При ставке купонного дохода 9, 25 %. В марте 1997 г. был реализован второй транш еврооблигаций на общую сумму 2 млрд. немецких марок сроком на 7 лет.

В настоящее время еврооблигации выпущены и некоторыми муниципальными властями, например внешние облигационные займы органов исполнительской власти Москвы, Санкт-Петербурга, Нижегородской области и других субъектов РФ.

Государственные и муниципальные ценные бумаги отличаются от всех других тем, что их эмитентами являются Российская Федерация (ценные бумаги РФ) или субъекты РФ (ценные бумаги субъектов РФ) или муниципальные образования (муниципальные ценные бумаги).

Правовое регулирование отношений по госзайму осуществляется не только ГК РФ, но и Бюджетным кодексом Российской Федерации, а также Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 145-ФЗ «Об осо­бенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (далее - Закон об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг).

Г осударственные и муниципальные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бу­
маг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг иного имущества, установленных процентов от номи­нальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, преду­смотренные условиями эмиссии.

Эмитентом ценных бумаг РФ является федеральный орган испол­нительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета.

Государственные и муниципальные ценные бумаги могут выпус­каться в виде облигаций и иных ценных бумаг, относящихся к эмиссион­ным ценным бумагам в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.

Генеральные условия эмиссии и обращения государственных цен­ных бумаг РФ утверждает Правительство РФ, они должны включать:

Вид ценных бумаг;

Форму выпуска ценных бумаг;

Срочность этого вида ценных бумаг;

Валюту обязательств.

Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг допус­кается только в случае, если федеральным законом, законом субъекта РФ или решением органа местного самоуправления о бюджете соот­ветствующего уровня на текущий финансовый год утверждены следу­ющие значения:

Предельный размер соответствующего государственного долга, а также муниципального долга;

Предельный объем заемных средств, направляемых в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня или программ развития субъекта РФ или муниципального образования.

Особенности исполнения обязательств по государственным и му­ниципальным ценным бумагам устанавливаются бюджетным зако­нодательством.

В соответствии с Законом об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг эмиссия государ­ственных и муниципальных ценных бумаг может осуществляться от­дельными выпусками. Допускается деление выпуска на транши.

Если государственные и муниципальные бумаги выпускаются в именной документарной форме, то они хранятся централизованно и на них выпускается глобальный сертификат. При этом имя их владельца не является обязательным реквизитом глобального сертификата. По та­ким бумагам реестр их владельцев не ведется. Указание в глобальном сертификате депозитария не влечет перехода прав собственности на бумаги к нему.

Обязательства Российской Федерации, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг РФ и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте Российской Федерации. Обязательства Рос­сийской Федерации, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг РФ, составляющие внутренний долг и удостоверяющие право на полу­чение доходов в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в валюте Российской Федерации.

Обязательства Рос­сийской Федерации, возникшие в результате эмиссии государствен­ных ценных бумаг и составляющие внешний долг Российской Федера­ции, должны быть выражены в иностранной валюте.

Государственная гарантия. Ценные бумаги, эмитированные тре­тьими лицами, обязательства по которым гарантированы Российской Федерацией, не являются государственными ценными бумагами.

Срок государственной гарантии определяется сроком исполнения обязательств по ценным бумагам третьих лиц. Решение об обеспече­нии исполнения обязательств по ценным бумагам третьих лиц при­нимается Правительством РФ. Гарант по государственной гарантии несет субсидиарную ответственность по гарантированному им обяза­тельству.

Вексель. Основными документами, регулирующими отношения сторон по векселю, являются постановление ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/134 «О введении в действие Положения о пе­реводном и простом векселе» и Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» (далее - Закон о пере­водном и простом векселе), который разъясняет применение постанов­ления ЦИК и СНК СССР.

Вексель - долговая ценная бумага, содержащая письменное, ни­чем не обусловленное обязательство должника (требование кредито­ра) уплаты указанной в векселе суммы в установленный срок. Век­сель - ордерная документарная ценная бумага.

В соответствии с Законом о переводном и простом векселе по пе­реводному и простому векселю вправе обязываться:

Граждане Российской Федерации;

Юридические лица Российской Федерации;

Российская Федерация, субъекты РФ, городские, сельские по­селения и другие муниципальные образования только в случаях, спе­циально предусмотренных федеральным законом.

Виды векселей:

Простой вексель (соло) - письменное обязательство должника (векселедателя) об уплате указанной в векселе суммы в установлен­ный срок;

Переводной вексель (тратта) - письменный приказ кредитора (векселедателя) об уплате указанной в векселе суммы в установлен­ный срок в пользу названного в векселе лица.

Векселедатель переводного векселя именуется трассантом. Пла­тельщик переводного векселя - трассат. Векселедержатель перевод­ного векселя - ремитент.

Переводной вексель должен содержать:

2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить оп­ределенную сумму;

3) наименование плательщика;

4) указание срока платежа. Переводной вексель может быть вы­дан сроком:

По предъявлении,

На определенный срок от предъявления,

Определенный срок от составления,

Определенный день,

Если срок платежа не указан, то вексель подлежит оплате по предъявлении. Предъявлен вексель к оплате может быть в тече­ние года с даты составления, если в векселе не указано про уд­линение сроков предъявления к платежу. В переводном вексе­ле, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может обус­ловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом переводном векселе такое условие считается ненаписанным. Процентная ставка должна быть указана в век­селе; при отсутствии такого указания условие считается нена­писанным. Проценты начисляются со дня составления перевод­ного векселя, если не указана другая дата;

5) указание места, в котором должен быть совершен платеж. При отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименова­нием плательщика, считается местом платежа. Если место платежа не указано, то вексель считается подписанным в месте, обозначенном ря­дом с наименованием векселедателя;

6) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен (получатель платежа). Переводной вексель может быть вы­дан приказу самого векселедателя. Он может быть выдан на самого векселедателя. Он может быть выдан за счет третьего лица;

7) дату составления векселя;

8) указание места составления векселя. Если не указано место со­ставления векселя, то вексель считается составленным в месте, обо­значенном рядом с наименованием векселедателя;

9) подпись того, кто выдает документ (векселедателя). Отсутствие реквизитов, указанных в п. 1, 2, 3, б, 7 и 9, лишает переводной вексель силы переводного векселя.

Простой вексель должен содержать:

1) наименование «вексель», включенное в самый текст и выражен­ное на том языке, на котором этот документ составлен;

2) простое и ничем не обусловленное обещание уплатить опреде­ленную сумму;

3) указание срока платежа. Простой вексель может быть выдан сроком:

По предъявлении,

Во столько-то времени от предъявления,

Во столько-то времени от составления,

На определенный день,

Если срок платежа не указан, то вексель подлежит оплате по предъявлении. Предъявлен вексель к оплате может быть в тече­ние года с даты составления, если в векселе не указано про уд­линение сроков предъявления к платежу. В простом векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может обус­ловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом простом векселе такое условие считается не­написанным. Процентная ставка должна быть указана в вексе­ле; при отсутствии такого указания условие считается ненапи­санным. Проценты начисляются со дня составления простого векселя, если не указана другая дата;

4) указание места, в котором должен быть совершен платеж. При отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименова­нием плательщика, считается местом платежа. Если место платежа не указано, то вексель считается подписанным в месте, обозначенном ря­дом с наименованием векселедателя;

5) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен (получатель платежа). Простой вексель может быть выдан приказу самого векселедателя. Он может быть выдан на самого вексе­ледателя. Он может быть выдан за счет третьего лица;

6) дату составления векселя;

7) указание места составления векселя. Если не указано место со­ставления векселя, то вексель считается составленным в месте, обо­значенном рядом с наименованием векселедателя;

8) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

На векселе могут наноситься различные сопроводительные надписи.

Аваль - гарантия третьих лиц за платеж по векселю. Ставится на лицевой стороне, может даваться на часть суммы.

Акцепт (только для переводного векселя) - согласие плательщи­ка на совершение платежа. Векселедатель отвечает за акцепт и за пла­теж. Векселедатель вправе сложить с себя ответственность за акцепт. Переводные векселя, подлежащие оплате в определенный срок от предъявления, должны быть предъявлены к акцепту в течение одного года со дня их выдачи.

Индоссамент - надпись на оборотной стороне векселя. Выполня­ет две функции: передаточную - передает право требования денег по векселю и гарантийную - устанавливает солидарную ответственность за платеж всех лиц, выполнивших индоссамент. Эту ответственность можно с себя снять, выполнив надпись «без оборота на меня». Индос­самент должен быть простым и ничем не обусловленным. Частичный индоссамент недействителен. Индоссамент переносит все права, вы­текающие из векселя. Зачеркнутые индоссаменты считаются ненапи­санными. Индоссамент может быть совершен даже в пользу платель­щика, независимо от того, акцептовал он вексель или нет, либо в пользу всякого другого обязанного по векселю лица. Эти лица в свою очередь могут индоссировать вексель. Индоссамент на предъявителя имеет силу бланкового индоссамента.

Векселедатель наряду с лицами, акцептовавшими, индоссировав­шими переводный вексель или поставившими на нем аваль, несет со­лидарную ответственность перед векселедержателем.

В настоящее время векселя используются не только как инстру­менты коммерческого кредита, т.е. оформляющие поставку товаров с отсрочкой платежа, но и как способ оперативного привлечения средств, который не требует регистрации эмиссии в государственных органах и позволяет проводить оперативные заимствования на откры­том рынке. При этом векселя несут практически ту же функцию, что и облигации - срочного инструмента с фиксированной доходностью. Однако права владельцев векселей значительно расширены по срав­нению с правами владельцев облигаций. Прежде всего это связано с тем, что вексельное обязательство не может быть ничем обусловле­но (не может быть выдвинуто условие отказа от платежа), а также су­ществует упрощенная судебная практика взимания средств для пога­шения вексельных обязательств. В то же время в письме ФКЦБ России от 25 июня 2003 г. № 03-ИК СХ/8970 указано, что приобретение и про­чие операции с векселями являются операциями, сопровождающими­
ся высокими рисками, в том числе кредитными рисками, рисками лик­видности и др.

Одним из активных участников вексельного рынка выступают коммерческие банки. При этом в соответствии с письмом ЦБ России от 9 сентября 1991 г. № 14-3/30 «О банковских операциях с векселя­ми» банки совершают следующие виды операций:

1) учет векселей. Сущность учета векселей состоит в том, что век­селедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочное получение определенного процента от этой сум­мы. При этом различают следующие виды кредита по учету векселей: предъявительский и векселедательский;

2) выдачу ссуд до востребования по специальному ссудному сче­ту под обеспечение векселей;

3) принятие векселей на инкассо для получения платежей и для оплаты векселей в срок. При этом правильной последовательностью действий по инкассированию векселей банками признается следующая:

а) векселедержатель представляет вексель в банк,

б) банк принимает на себя ответственность по предъявлении в указанный векселедержателем срок векселя плательщику для получения платежа,

в) при поступлении платежа вексель возвращается должнику,

г) при поступлении платежа вексель возвращается векселеда­телю.

Государственные долговые обязательства занимают важное место на рынке капиталов и имеют широкое распространение в мировой практике. Это обусловлено самим механизмом формирования и ис­пользования государственного бюджета.

Покрытие расходов госбюджета, когда они превышают доходы, может осуществляться за счет эмиссии денег или за счет кредита, взя­того у центрального банка или у коммерческих банков. Однако эмис­сия денег ведет к инфляции и расстройству денежного обращения, а кредиты банков, как показывает мировая практика, требуют больших затрат, чем выпуск ценных бумаг.

С помощью выпуска ценных бумаг осуществляется:

    покрытие текущего дефицита бюджета, который возникает из-за того, что поступления доходов приходятся на определенные даты, а расходы осуществляются более равномерно;

    погашение ранее выпущенных облигационных займов;

    финансирование государственных программ капиталоемких про­ектов;

    обеспечение кредитно-финансовых институтов и коммерческих банков ликвидными резервами. При этом кредитно-финансовые уч­реждения, приобретая государственные облигации, получают процен­тный доход.

В соответствии с Законом РФ «О государственном внутреннем долге» от 13 ноября 1992 г. № 3877-1, долговые обязательства РФ могут быть в форме:

    кредитов, полученных Правительством РФ;

    государственных займов, осуществляемых посредством выпуска ценных бумаг от имени Правительства РФ;

    других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.

В соответствии с данным законом, государство не несет ответствен­ности по долговым обязательствам национально-государственных и административно-территориальных образований РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ.

Муниципальные облигации по своим характеристикам близки к государственным облигациям. Различие только в том, что собранные эмитентом средства расходуются на финансирование потребностей муниципальных (региональных) бюджетов и программ, а погашение и выплата процентов по облигациям осуществляются за счет муни­ципальных налогов и других доходов местного бюджета.

Принято выделять муниципальные облигации двух типов: общего долга и доходные. Расходы по обслуживанию облигаций общего дол­га осуществляются за счет местных налогов, а по обслуживанию до­ходных облигаций – за счет доходов, полученных от эксплуатации объектов, возведенных на средства от выпуска облигаций (платных сооружений).

Муниципальные облигации являются менее надежными финан­совыми инструментами по сравнению с государственными ценными бумагами, поэтому процентная ставка по ним должна быть более вы­сокой, чем по государственным облигациям. Как правило, муници­пальные облигации имеют неширокий рынок, ограниченный преде­лами штата или области.

По способу обращения государственные и муниципальные обли­гации могут быть рыночными и нерыночными. Рыночные бумаги мо­гут свободно передаваться от одного владельца другому без ограниче­ния. Нерыночные облигации не могут быть переданы первым владельцем другому лицу, не подлежат купле-продаже на вторичном рынке. Примерами таких облигаций могут быть сберегательные об­лигации, предназначенные для размещения их среди населения. Дер­жатель не может их продать другому лицу, но по требованию владель­ца эмитент берет на себя обязательство погасить облигацию по номиналу.

К нерыночным облигациям относятся и специальные выпуски об­лигаций, которые размещаются в страховых организациях, пенсион­ных фондах и правительственных организациях. Такие облигации нельзя продавать, но они могут быть предъявлены эмитенту для вы­купа через определенное время после выпуска.

В зависимости от срока действия, государственные облигации де­лятся:

    на краткосрочные (сроком до 1 года);

    среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

    долгосрочные (от 5 до 30 лет);

    бессрочные, которые не имеют срока погашения, а их владелец получает процентный доход, пока является держателем облигации.